近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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